Fondo E de las AFP: exsuperintendente revela cómo una apuesta financiera amplificó las pérdidas
Osvaldo Macías explicó que las administradoras utilizaron derivados para extender los plazos de sus inversiones y beneficiarse de una eventual baja de las tasas, pero el escenario cambió y terminó perjudicando al fondo conservador.
Osvaldo Macías explica a ADN por qué las AFP asumieron riesgos que golpearon al Fondo E
La caída del Fondo E de las AFP, que acumuló una rentabilidad negativa de 10,39% entre enero y septiembre de 2026, abrió un debate sobre los riesgos asumidos por las administradoras y el rol de la Superintendencia de Pensiones.
En conversación con ADN.cl, el exsuperintendente Osvaldo Macías explicó cómo una estrategia basada en derivados financieros terminó amplificando las pérdidas del fondo más conservador del sistema.
14 DE AGOSTO DE 2024/VIÑA DEL MAR Ministra del trabajo Jeannette Jara , Mario Marcel superintendente de Pensiones, Osvaldo Macías en la comisión de trabajo donde crean un sistema de pensiones en el senado FOTO: PABLO OVALLE ISASMENDI/AGENCIAUNO / Pablo Ovalle Isasmendi
Según detalló, las AFP utilizaron estos instrumentos para extender la duración de sus carteras de renta fija, buscando beneficiarse de una eventual baja de las tasas de interés. Sin embargo, ocurrió lo contrario, las tasas subieron y el valor de los bonos cayó, provocando pérdidas mayores.
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“Lo que las AFP hicieron fue usar los instrumentos financieros, los derivados financieros, para alargar el plazo de su cartera”, explicó Macías. Añadió que la expectativa de las administradoras era que las tasas bajaran por factores internacionales y locales, pero esa apuesta terminó jugando en su contra.
El problema, advirtió, fue el nivel de riesgo asumido por un fondo diseñado para personas próximas a jubilarse. Macías explicó que el Fondo E debería mantener una duración económica cercana a los 11 o 12 años, en línea con una renta vitalicia.
No obstante, las carteras llegaron a plazos de 15, 16 o 17 años, por lo que la compensación entre las inversiones y la futura pensión fue solo parcial.
“Construir una estrategia demasiado agresiva es inconveniente para un fondo conservador”, afirmó.
Las advertencias a las AFP
Macías defendió la actuación del organismo durante su gestión y aseguró que hubo reuniones con directorios, gerentes generales y encargados de inversiones, además del envío de oficios para advertir sobre los riesgos.
El exsuperintendente señaló que la estrategia se mantuvo porque seguía generando ganancias antes del cambio de escenario. La norma para regular estas operaciones fue puesta en consulta en febrero y publicada el 9 de abril de 2026.
A futuro, sostuvo, el nuevo régimen de inversión previsto para abril de 2027 incorporará mayores resguardos. También planteó que las AFP deben explicar a sus afiliados qué ocurrió con sus ahorros y fortalecer su gobierno corporativo. En paralelo, propuso que la Superintendencia avance hacia una estructura colegiada, similar a la del Banco Central, para compartir las decisiones regulatorias.